Crescimento ou valor? Werner Roger explica como o EVA faz a diferença em painel do Small Caps Masters 2024

Na contramão do mercado, Werner Roger desafia abordagens tradicionais e revela seu segredo para criar valor real em seu painel ‘As melhores small caps na visão de um pioneiro de mercado’, que aconteceu durante o Small Caps Masters 2024, evento promovido pelo Market Makers.

À frente da Trígono Capital, ele fez seu fundo Trígono Flagship Small Caps valorizar 270% desde sua criação, em 2018 — oito vezes mais que o Ibovespa no mesmo período. No painel, o gestor comentou seu método diferenciado de investir, com foco em small caps.

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Filosofia proprietária: o ‘jeito Werner‘ de investir

Werner enfatizou que sua estratégia vai além das metodologias tradicionais, como o fluxo de caixa descontado e o múltiplo EBITDA, incorporando uma análise de valor econômico adicionado (EVA), ESG e outros fatores que diferenciam a avaliação das empresas no portfólio da gestora.

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Uma das características centrais do ‘jeito Werner de investir’ é a alta concentração em empresas com forte convicção. “Nós temos mais ou menos 30 empresas no portfólio, mas as 10 principais representam 85% dos ativos sob gestão da Trígono”, afirmou. Ele destacou que essa concentração é uma estratégia para reduzir o risco, contrariando o senso comum de diversificação extrema.

Além disso, a Trígono utiliza uma abordagem bottom-up, começando pela análise do desempenho das empresas, ao invés de focar em fatores macroeconômicos, como fazem muitos gestores que adotam o modelo top-down. Para ele, o mais importante “é o resultado da empresa. Você parte do lucro da empresa, do resultado,… e vai olhando para cima até chegar no macro”.

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Werner também compartilhou a importância dos dividendos no retorno total do investimento em ações. Ele mencionou que em small caps, a maior parte do ganho vem dos dividendos: "Nós fizemos um estudo com 25 small caps e verificamos que 80% do retorno veio dos dividendos e apenas 20% da apreciação das ações", afirmou.

Embora o mercado brasileiro ainda não atribua grande peso ao ESG no preço das ações, o gestor acredita que isso funciona como uma “teleproteção, porque se tiver problema de governança, problema ambiental, problema social, algum escândalo, a gente tenta, de certa forma, se proteger.”

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Werner também falou da importância dos princípios na hora de tomar decisões de investimento, demonstrando que suas escolhas vão além de números e gráficos. Para ele, ética e coerência são fatores essenciais na seleção de ativos. "Tem empresas que não entram nem na análise. Não é questão de preço. É de princípio. Ou você tem princípio ou não tem", afirma, reforçando a necessidade de alinhar as estratégias de investimento com valores sólidos.

EVA: por que crescer não é o suficiente?

No painel, o gestor deu uma verdadeira aula sobre o valor econômico adicionado (EVA) como uma ferramenta essencial para medir a criação de valor em uma empresa, ao considerar o custo do capital investido.

Ele destacou que o EVA avalia se uma empresa está efetivamente gerando retornos superiores ao seu custo de capital. "Basicamente, é o custo do capital, quanto me custa, o retorno sobre o capital investido", explicou.

Roger ressaltou que, para calcular o indicador, é necessário ponderar o retorno gerado pelos ativos da empresa em relação ao capital investido, seja ele próprio ou de terceiros. E citou empresas como a WEG (WEGE3), que financiam suas operações com recursos próprios, têm um custo de capital mais elevado, mas ainda assim conseguem criar valor.

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Além disso, ele criticou o foco de muitas empresas no crescimento do EBITDA, ignorando o impacto do custo de capital. "O mercado não olha, só olha o EBITDA, a margem, o crescimento… mas não olha o custo do capital", alertou.

Ele também pontuou que crescer e aumentar o EBITDA são tarefas relativamente simples, mas criar valor real para o acionista é o verdadeiro desafio. "Porque é muito fácil fazer EBITDA, crescer, ganhar mercado, crescer é fácil. Agora, quanto você retorna, quanto você cria valor para o acionista".

Para conferir mais sobre essa metodologia e como ela pode transformar a avaliação de investimentos, garanta o seu acesso para assistir ao painel de Werner Roger na íntegra.

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Confira tudo o que aconteceu no Small Caps Masters 2024

Roger foi apenas um dos destaques do evento, que contou também com a participação de Welliam Wang, da AZ Quest, e Giuliano Dedini, da 4UM Investimentos, e somou mais de três horas de conteúdo denso sobre estratégias e táticas para investidores que desejam enriquecer através das small caps.

O evento abriu a ‘caixa preta’ das small caps e revelou as novas teses e expectativas desta categoria de investimento, preparando o investidor para o cenário atual e mostrando as oportunidades que não se pode deixar passar.

Se você perdeu o evento ao vivo, não se preocupe. O Market Makers está disponibilizando a gravação dos três painéis na íntegra para você assistir no seu tempo. Para receber o seu acesso, tudo que é necessário fazer é se cadastrar na página oficial do evento.

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