Por que CEO da Empiricus decidiu manter posição vendida (short) em Nubank (NUBR33) após o balanço do 2T22? Veja 4 motivos que provam que os números do banco digital não são tão bons quanto parecem

Na primeira vez que Felipe Miranda, CEO e estrategista-chefe da Empiricus, indicou a posição vendida (short) em Nubank (NUBR33), em 19 de janeiro de 2022, foram apontados 5 motivos para que ele visse potencial de desvalorização das ações:

1. Dificuldade na monetização de usuários;
2. Provável necessidade de capital;
3. Possível aumento de inadimplência;
4. Valuation excessivo; e
5. Endurecimento regulatório sobre as fintechs.

Essa operação foi recomendada na carteira de “Oportunidades de Uma Vida” em menos de um mês após o banco digital estrear na bolsa de Nova York. Quem seguiu a recomendação naquela época, conseguiu um retorno de mais de 80% em 4 meses, de janeiro até maio.

O lucro obtido foi possível graças a uma operação combinada de lucros, que envolvia não apenas a ação do Nubank, como também a de uma outra importante instituição financeira brasileira, o Banco do Brasil (BBAS3).

Em uma ponta, Miranda recomendava aos investidores apostarem na queda das ações do Nubank e, na outra, utilizarem os recursos da operação vendida para investir nas ações BBAS3.

A estratégia foi bem-sucedida, mas engana-se quem pensa que parou por aí. 

Nesta quarta-feira (24), o CEO emitiu um novo comunicado aos seus seguidores para deixar claro que mantém a posição vendida em Nubank, assim como a estratégia completa com as outras 2 ações do setor bancário, mesmo após um balanço aparentemente positivo.

Na terça-feira passada (16), após o Nubank divulgar os seus resultados do 2º trimestre de 2022, a ação NUBR33 “decolou” 19,5% no pregão. No entanto, na visão de Miranda, a alta não passou de um “oba-oba” por parte do mercado, que já foi em boa parte corrigida.

O que aconteceu foi que alguns analistas e investidores se animaram ao ver alguns resultados positivos do banco digital, como forte crescimento da base de clientes e da receita, melhora dos spreads, além de inadimplência ainda abaixo do pré-pandemia (que, na verdade, não passa de um número “maquiado”, como você verá adiante).

Contudo, uma análise mais detalhada nos números mostra que as boas notícias são passíveis de debate. “A qualidade desse resultado, entendida como a capacidade da empresa de reproduzi-lo em trimestres subsequentes, torna-se questionável”, afirma Miranda.

É por isso que o CEO continua apostando na desvalorização das ações NUBR33 e está recomendando que investidores façam o mesmo.

CONHEÇA OPERAÇÃO COMBINADA DE LUCRO QUE ENVOLVE QUEDA DA AÇÃO DO NUBANK E OUTRAS 2 AÇÕES DO SETOR BANCÁRIO

Por que Felipe Miranda está reiterando a posição vendida no Nubank após balanço do 2T22?

Para Felipe Miranda, o balanço do 2º trimestre evidenciou 3 pontos que abriram uma oportunidade para reforçar a sua operação de short no Nubank. Para o estrategista, embora o mercado tenha se animado com a recente alta de quase 20%, a ação ainda pode cair.

Para explicar o seu ponto de vista, o CEO elencou 3 motivos para que você siga a indicação dele e mantenha a posição vendida no Nubank. A seguir, apresento-lhe quais são eles:

1. Os depósitos e a carteira de crédito, apesar do crescimento, diminuíram o ritmo de expansão

Miranda reconhece que a base de clientes teve um crescimento forte. O banco digital alcançou 65 milhões de usuários, um aumento de 57% na comparação anual. Apesar disso, os depósitos desses clientes, apesar de terem crescido 87% anualmente, diminuíram o ritmo de expansão.

A carteira de crédito, de US$ 32 milhões, também diminuiu o ritmo de crescimento, que foi de 220%, expansão ⅓ menor do que no trimestre anterior. Em resposta, o Nubank afirmou que a desaceleração foi proposital.

Em razão do cenário macroeconômico desafiador, de juros altos e inflação desenfreada, o banco digital decidiu ser mais conservador na concessão de crédito pessoal.

2. Melhora da rentabilidade foi inorgânica e proporcionada por terceiros

Apesar do Nubank ter apresentado uma melhora significativa na sua rentabilidade, no que diz respeito ao spread médio (NIM), isso aconteceu de forma inorgânica e ocorreu pois o banco digital teve uma “ajudinha”, afirma o estrategista. 

A melhora de 3,7% em relação ao trimestre anterior só foi possível devido à aquisição da carteira de recebíveis de terceiros. A melhoria orgânica do spread, portanto, foi menor do que a reportada pelo banco.

Na visão de Miranda, isso é preocupante. Afinal, se no futuro a companhia decidir não comprar mais carteiras de terceiros, é razoável supor que a sua rentabilidade será menor.

CONHEÇA OPERAÇÃO COMBINADA DE LUCRO QUE ENVOLVE QUEDA DA AÇÃO DO NUBANK E OUTRAS 2 AÇÕES DO SETOR BANCÁRIO

3. Mudança no cálculo da inadimplência ‘maquiou’ número verdadeiro

Conforme o balanço do Nubank, apesar de o índice da inadimplência (que contempla empréstimos atrasados há mais de 90 dias) ter aumentado, ele ainda estaria abaixo dos níveis pré-pandemia. Foi reportado que o índice subiu para 4% da carteira de crédito total, o que implica em uma alta de “apenas” 1% no ano.

Isso seria um crescimento controlado da inadimplência, um ponto positivo para o banco digital, se não fosse por um detalhe. No 2º trimestre de 2022, o Nubank alterou a metodologia do cálculo da inadimplência.

No novo cálculo, o índice de 90 dias ficou “maquiado” para melhor. Se voltarmos para a metodologia anterior, veremos que a verdade é que o índice subiu para 5,4%, o que representa uma alta de 2,5% na comparação anual.

Pode parecer pouco, mas o número faz diferença. Isso porque com esse valor o índice supera o patamar pré-pandemia. Veja a comparação:

Tudo isso para dizer que, na prática, o Nubank teve piora significativa no indicador da inadimplência, contradizendo o resultado divulgado pela fintech e celebrado pelo mercado.

4. Parte das despesas operacionais foram divulgadas como investimento de capital, inflando o resultado

Por fim, o Nubank também divulgou a melhora da eficiência operacional como resultado de destaque no 2T22. O índice de eficiência, calculado como a razão entre despesas e receita total, teve alta de 14,5% na comparação anual.

No entanto, Miranda acredita que este foi mais um dos resultados “inflados” pelo banco. Isso porque os investimentos em ativos intangíveis também tiveram um aumento substancial na mesma janela, de 596% em relação ao ano anterior.

Caso você não esteja familiarizado com o termo, “investimentos em ativos intangíveis” são tudo aquilo difícil de calcular, pois tratam-se de bens que, embora não existam fisicamente, influenciam no valor da empresa, como por exemplo valor de marca.

É por isso que, para Miranda, essa pode ser uma maneira de distorcer alguns gastos.

Como você pode lucrar apostando na queda da ação NUBR33

Agora vem a melhor parte. Depois de ter entendido por que Felipe Miranda continua com a posição vendida no Nubank mesmo após o balanço aparentemente positivo, chegou a hora de saber como buscar lucro com isso.

Agora, vou lhe mostrar como você pode colocar em prática uma operação combinada de lucros pensada pelo estrategista. Em um relatório gratuito com as instruções, Miranda recomendou aos investidores apostarem na queda da ação NUBR33 e de uma outra instituição financeira na mesma proporção da valorização das ações do Banco do Brasil.

Essa recomendação é recente e começou a valer no dia 23 de maio. Antes disso, como dito anteriormente, o estrategista proporcionou mais de 80% de lucro em 4 meses para quem seguiu a estratégia à risca, seguindo a mesma lógica.

A questão é que agora ele adicionou uma nova ação à operação. Na visão dele, existe uma assimetria de lucros muito convidativa envolvendo estas 3 ações do setor bancário.

Para conferir a tese completa de Felipe Miranda, bem como ter acesso às instruções para colocar essa operação em prática, basta liberar o seu acesso ao relatório gratuito abaixo:

Como se trata de uma estratégia robusta, pensada pelo próprio estrategista, o indicado é que você acesse o relatório e siga à risca as orientações dadas por ele.

E pode ficar despreocupado: o acesso é gratuito mesmo, como uma cortesia da Vitreo. Nenhum centavo será cobrado para que você possa acessar a operação combinada de lucros de Felipe Miranda. Basta clicar aqui e inserir um e-mail válido para receber o relatório na sua caixa de entrada.

Relatórios: “Alteração extraordinária: alteração nas Oportunidades de Uma Vida” (19/01/2022) e “Alteração extraordinária: alteração nas Oportunidades de Uma Vida" (23/05/22).