Perspectivas positivas da Totvs fazem BTG Pactual elevar preço-alvo para R$ 38

As perspectivas para os resultados da Totvs (TOTS3) em 2020, que serão divulgados nesta quarta-feira (10) após o fechamento do mercado, mais as expectativas de crescimento do segmento de serviços financeiros, a Techfin, fizeram o BTG Pactual elevar o preço-alvo das ações da companhia.

Os analistas Carlos Sequeira e Osni Carfi passaram o valor de R$ 28,00 para R$ 38,00, representando um potencial de alta de 23,2% em relação à cotação em que as ações fecharam na terça-feira (9). A recomendação continua sendo de compra.

A decisão, junto com as expectativas do mercado para o balanço, impulsionaram os papéis Totvs, que tiveram a terceira maior alta do Ibovespa no dia. As ações fecharam com ganho de 1,88%, a R$ 31,41, mas chegaram a subir mais de 2% mais cedo.

Bons resultados com softwares

Um dos fatores que provocou o aumento do preço-alvo das ações foi a revisão das premissas da tese de investimento, para refletir os resultados esperados para 2020.

O destaque no ano passado foi o segmento de softwares, que mal sentiu os efeitos da pandemia e superou as projeções do BTG Pactual em todos os trimestres – a margem do lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda, na sigla em inglês) no terceiro trimestre, de 23,6%, é praticamente idêntica à taxa de crescimento na perpetuidade utilizadas nas projeções.

“Mesmo em meio a um cenário desafiador por conta da covid-19, a companhia foi capaz de entregar muito além do esperado”, diz trecho do relatório.

A expectativa é de que os resultados do segmento de softwares continuem acelerando nos próximos trimestres. Os analistas do BTG Pactual citam o fato de que a maioria dos contratos é reajustada pelo IGP-M, que subiu fortemente na segunda metade de 2020.

“Com os preços [dos contratos] revisados anualmente, veremos um efeito positivo nos próximos trimestres, junto com a aceleração das receitas recorrentes, quando nos aproximarmos do fim do período de carência dado aos novos clientes durante a [pandemia de] covid-19”, diz trecho do relatório.

Techfin, uma vantagem inestimável

A segunda perna da tese de investimento do BTG Pactual para a Totvs é a parte de serviços financeiros.

A divisão ganhou força após a aquisição da Supplier, companhia focada em crédito B2B, entre clientes e fornecedores, em outubro de 2019.

Ainda que a incorporação dela tenha sido concluída no pior momento possível, em abril, no auge da pandemia, a Supplier conseguiu superar as dificuldades graças à estratégia de priorizar a concessão de crédito a empresas com qualidade, em vez de se concentrar na expansão do portfólio.

Com o pior para trás, a situação deve começar a se normalizar. Os analistas destacaram que depois de o portfólio de crédito ter encolhido de R$ 1,15 bilhão para R$ 752 milhões entre o primeiro e o segundo trimestres, ele subiu a R$ 1 bilhão no terceiro trimestre, quando a economia começou a retomar.

“Com as coisas voltando ao normal, devemos começar a ver os efeitos da Totvs utilizando sua vantagem inestimável para impulsionar as ofertas [de crédito] da Supplier”, diz trecho do relatório. “Estamos cada vez mais confiantes no posicionamento estratégico da empresa para se tornar uma referência em tecnologia para empréstimos a pequenas e médias empresas.”

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